中國（北京）國際建筑裝飾及材料博覽會

建材行業近期和歷史的表現如何？

建筑材料（簡稱“建材”）是非常典型的基建上游行業，在較長的時間內，表現都并不突出，其市場表現顯著弱于下游的基建行業。不過從2019年開始，在受益于“新基建”政策的影響下，建材行業開始探底回升，中證建筑材料指數至今漲幅86%，同期滬深300、中證全指分別為62%、67%，下游的基建指數漲幅只有32%，建材行業的超額業績回報表現十分突出。

具體從走勢來看，建材和滬深300、中證全指的走勢基本相近，回報稍優。特別是近兩年的表現，不僅優于市場寬基指數，還大幅度優于下游的基建行業。但從2020年7月份，建材指數進入橫盤震動期。近期受到房地產市場供求兩弱的影響下，建材指數回調也較大，近半年時間內，下跌近15%。

建材行業的投資邏輯？

建材行業的陰晴和國民經濟好壞有著密切聯系，產業鏈上游包括原材料和能源供給，下游主要為地產、基建等，同時也有部分商品用于商業領域。大致可分為傳統大宗建材和消費類建材（瓷磚、地板、涂料等）兩類，其中大宗建材又可分為金屬類建材（如鋼鐵、各類合金）和非金屬類建材（如水泥、玻璃、石材等），行業周期性強，受政策影響大。

細分來看，建材行業三大板塊是水泥、玻纖和原材料加工品。水泥是建筑業基礎原料，與固定資產的投資活動和宏觀經濟周期密切相關，因此屬于典型的周期性、投資拉動型產業。玻璃下游需求來自房地產和新能源汽車，其中特殊材料玻璃有較高的行業進入壁壘，近年來相關產品的科技含量要求大幅提升，逐漸從傳統材料轉變為成長性高的高科技材料。

以行業視角看，地產和玻纖板塊最近雖受到政策關注，但隨著交房周期到來，疊加市場中對于雙層、三層新型玻窗的安裝需求，以及在新能源政策扶持下的汽車行業的需求，建材中的子行業，玻纖板塊有望延續前期強勁表現。同時，隨著我國“雙減”政策的持續推進，在“碳中和”政策的背景下，中小企業的產能在逐漸退出，消費建材行業有進入龍頭多元發展的趨勢，頭部企業競爭優勢明顯。再加上清潔能源如風力、水利及核能設施的開工建設，這些需求會持續給建材行業提供繼續發展的動力。

長期來看，在我國逐漸以科技自主為導向，關鍵技術為突破口的政策框架下，建材行業的投資趨向于龍頭化、新技術化，傳統建材的盈利模式在我國城鎮化率逐漸接近發達國家70%的標準后，發展動力下降。在“新基建”的工作目標下，后續應以關鍵技術為中心，提供性能優質的原料加工品，建材行業后續可期。

建材指數包含哪些成分股？

關于建材有多個指數可以參考，如500建筑材料（930693），但成分股選取數量太少；水泥建材（BK0424），選取板塊覆蓋面不夠廣泛；國證建材（980048），指數記錄時間最早為2020年8月，無法反映2019年的建材行業發展水平。因此選用中證指數公司在2013年10月發布的建筑材料指數（931009）作為參考標準，覆蓋面廣，包含建材水泥、玻纖和其他建材板塊，同時也被多只基金選為跟蹤標的，有較好代表性。

整體來看，建材指數屬于窄基行業指數，重倉股在滬深兩市分布相對均衡，主要集中于水泥、玻纖業務，前4家企業指數權重超過了45%，前十大重倉股權重約為67%，指數的集中度較高，龍頭企業效應顯著。

建材行業的盈利情況如何？

作為一個順周期的行業，建材指數的ROE隨著周期的波動而波動。從2015年ROE見底后，開始止跌回升，并從2018年就顯著上升，在15%左右的高位水平維持了近3年，同期中證、科創等主要大盤指數ROE在10%到15%附近，同期盈利表現跑贏大盤指數。

從營業收入和凈利潤表現來看，2019年建材行業的收入規模和凈利潤的增長幅度都出現了下滑，但仍然保持了2019年14.6%和2020年9.8%的增長率，對比同期大盤指數表現不俗，機構預測歸母凈利潤未來仍能保持在10%-15%附近。加上未來建材行業逐漸向新材料和技術領域拓展，行業仍然存在一定成長空間，但成長屬性并不顯著。

建材指數的估值如何？

建材行業和基建、地產聯系緊密，也呈現周期性，受到政策影響因素較大。以PETTM來觀察建材行業的指數變化，當前建材PETTM值僅為10，歷史分位點也僅處于上市以來的12%水平。但這并不能說明當前建材指數就是一個很好的投資標的，一般來說，對于周期性行業，其估值最高點往往是買入的機會，而當估值處于最低時，卻是賣出的時機。

建材行業的未來趨勢和風險如何？

宏觀上國內政策或出現調整，例如近期對地產和玻纖行業的政策問詢，勢必會造成行業成本的提高和利潤端的收縮。國際上由于當前我國和澳大利亞、加拿大的政治關系遇冷，原材料等大宗商品的價格維持高位運行，對國內原料加工也會造成影響。

由于建材行業涵蓋的范圍較大，整體上受到房地產和基建投資周期的影響，短期來看指數的投資機會不佳。但對于建材中的細分子行業，卻可能存在更好的投資機會。

例如對于部分高能耗的水泥、玻璃等行業，在國內節能減排，低碳環保的理念要求下，“雙減”政策成為產能和需求兩端的掣肘，中小企業會存在較大產能出清，龍頭企業一方面加大研發投入，存在突破節能減排技術的可能性，另一方也在加大對新能源、新基建的衍生建材品的規劃布局以滿足新的需求，因而對于部分龍頭企業有一定的利好因素。

跟蹤建材指數的基金有哪些？

建材行業看重下游基建、地產、裝修和汽車行業對原材料的需求，和這些產業景氣度有較高的關聯性。追蹤建材指數的基金如下，基金追蹤標的均為中證全指建筑材料指數。

從行業輪動角度來看，建材行業整體營收近幾年保持了較高的增長率，指數從2020以來整體保持了寬幅震蕩，在今年8月份開始有過較大幅度的上漲，雖然近期隨著大盤波動又釋放了部分風險，且長期來看，建材行業未來還有不小發展空間，但考慮到行業的周期屬性，當前對于指數的投資而言并非是絕佳的進場時間。反而是細分子行業中的消費建材，以及個別具有龍頭優勢和轉型高科技材料的個股，投資機會更加明顯。

 【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議?！?/p>

文章來源：蘇寧金融研究院，作者為蘇寧金融研究院研究員黃大智、實習生張丹陽，首圖來自壹圖網。