中國(北京)國際建筑裝飾及材料博覽會

China (Beijing) International Building Decorations & Building Materials Exhibition

2022年5月26-5月28日(延期舉辦) 北京 · 中國國際展覽中心新館(北京市順義區天竺裕祥路88號)

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關注“碳中和”背景下建材行業的投資機會,把握“高科技”細分行業機會
2021-11-24 16:54:23


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建材行業近期和歷史的表現如何?



建筑材料(簡稱“建材”)是非常典型的基建上游行業,在較長的時間內,表現都并不突出,其市場表現顯著弱于下游的基建行業。不過從2019年開始,在受益于“新基建”政策的影響下,建材行業開始探底回升,中證建筑材料指數至今漲幅86%,同期滬深300、中證全指分別為62%、67%,下游的基建指數漲幅只有32%,建材行業的超額業績回報表現十分突出。



具體從走勢來看,建材和滬深300、中證全指的走勢基本相近,回報稍優。特別是近兩年的表現,不僅優于市場寬基指數,還大幅度優于下游的基建行業。但從2020年7月份,建材指數進入橫盤震動期。近期受到房地產市場供求兩弱的影響下,建材指數回調也較大,近半年時間內,下跌近15%。



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建材行業的投資邏輯?



建材行業的陰晴和國民經濟好壞有著密切聯系,產業鏈上游包括原材料和能源供給,下游主要為地產、基建等,同時也有部分商品用于商業領域。大致可分為傳統大宗建材和消費類建材(瓷磚、地板、涂料等)兩類,其中大宗建材又可分為金屬類建材(如鋼鐵、各類合金)和非金屬類建材(如水泥、玻璃、石材等),行業周期性強,受政策影響大。

細分來看,建材行業三大板塊是水泥、玻纖和原材料加工品。水泥是建筑業基礎原料,與固定資產的投資活動和宏觀經濟周期密切相關,因此屬于典型的周期性、投資拉動型產業。玻璃下游需求來自房地產和新能源汽車,其中特殊材料玻璃有較高的行業進入壁壘,近年來相關產品的科技含量要求大幅提升,逐漸從傳統材料轉變為成長性高的高科技材料。

以行業視角看,地產和玻纖板塊最近雖受到政策關注,但隨著交房周期到來,疊加市場中對于雙層、三層新型玻窗的安裝需求,以及在新能源政策扶持下的汽車行業的需求,建材中的子行業,玻纖板塊有望延續前期強勁表現。同時,隨著我國“雙減”政策的持續推進,在“碳中和”政策的背景下,中小企業的產能在逐漸退出,消費建材行業有進入龍頭多元發展的趨勢,頭部企業競爭優勢明顯。再加上清潔能源如風力、水利及核能設施的開工建設,這些需求會持續給建材行業提供繼續發展的動力。

長期來看,在我國逐漸以科技自主為導向,關鍵技術為突破口的政策框架下,建材行業的投資趨向于龍頭化、新技術化,傳統建材的盈利模式在我國城鎮化率逐漸接近發達國家70%的標準后,發展動力下降。在“新基建”的工作目標下,后續應以關鍵技術為中心,提供性能優質的原料加工品,建材行業后續可期。


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建材指數包含哪些成分股?



關于建材有多個指數可以參考,如500建筑材料(930693),但成分股選取數量太少;水泥建材(BK0424),選取板塊覆蓋面不夠廣泛;國證建材(980048),指數記錄時間最早為2020年8月,無法反映2019年的建材行業發展水平。因此選用中證指數公司在2013年10月發布的建筑材料指數(931009)作為參考標準,覆蓋面廣,包含建材水泥、玻纖和其他建材板塊,同時也被多只基金選為跟蹤標的,有較好代表性。



整體來看,建材指數屬于窄基行業指數,重倉股在滬深兩市分布相對均衡,主要集中于水泥、玻纖業務,前4家企業指數權重超過了45%,前十大重倉股權重約為67%,指數的集中度較高,龍頭企業效應顯著。



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建材行業的盈利情況如何?



作為一個順周期的行業,建材指數的ROE隨著周期的波動而波動。從2015年ROE見底后,開始止跌回升,并從2018年就顯著上升,在15%左右的高位水平維持了近3年,同期中證、科創等主要大盤指數ROE在10%到15%附近,同期盈利表現跑贏大盤指數。



從營業收入和凈利潤表現來看,2019年建材行業的收入規模和凈利潤的增長幅度都出現了下滑,但仍然保持了2019年14.6%和2020年9.8%的增長率,對比同期大盤指數表現不俗,機構預測歸母凈利潤未來仍能保持在10%-15%附近。加上未來建材行業逐漸向新材料和技術領域拓展,行業仍然存在一定成長空間,但成長屬性并不顯著。




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建材指數的估值如何?



建材行業和基建、地產聯系緊密,也呈現周期性,受到政策影響因素較大。以PETTM來觀察建材行業的指數變化,當前建材PETTM值僅為10,歷史分位點也僅處于上市以來的12%水平。但這并不能說明當前建材指數就是一個很好的投資標的,一般來說,對于周期性行業,其估值最高點往往是買入的機會,而當估值處于最低時,卻是賣出的時機。



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建材行業的未來趨勢和風險如何?



宏觀上國內政策或出現調整,例如近期對地產和玻纖行業的政策問詢,勢必會造成行業成本的提高和利潤端的收縮。國際上由于當前我國和澳大利亞、加拿大的政治關系遇冷,原材料等大宗商品的價格維持高位運行,對國內原料加工也會造成影響。

由于建材行業涵蓋的范圍較大,整體上受到房地產和基建投資周期的影響,短期來看指數的投資機會不佳。但對于建材中的細分子行業,卻可能存在更好的投資機會。

例如對于部分高能耗的水泥、玻璃等行業,在國內節能減排,低碳環保的理念要求下,“雙減”政策成為產能和需求兩端的掣肘,中小企業會存在較大產能出清,龍頭企業一方面加大研發投入,存在突破節能減排技術的可能性,另一方也在加大對新能源、新基建的衍生建材品的規劃布局以滿足新的需求,因而對于部分龍頭企業有一定的利好因素。



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跟蹤建材指數的基金有哪些?



建材行業看重下游基建、地產、裝修和汽車行業對原材料的需求,和這些產業景氣度有較高的關聯性。追蹤建材指數的基金如下,基金追蹤標的均為中證全指建筑材料指數。



從行業輪動角度來看,建材行業整體營收近幾年保持了較高的增長率,指數從2020以來整體保持了寬幅震蕩,在今年8月份開始有過較大幅度的上漲,雖然近期隨著大盤波動又釋放了部分風險,且長期來看,建材行業未來還有不小發展空間,但考慮到行業的周期屬性,當前對于指數的投資而言并非是絕佳的進場時間。反而是細分子行業中的消費建材,以及個別具有龍頭優勢和轉型高科技材料的個股,投資機會更加明顯。


 【注:市場有風險,投資需謹慎。在任何情況下,本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流,并不構成對任何人的投資建議?!?/p>



文章來源:蘇寧金融研究院,作者為蘇寧金融研究院研究員黃大智、實習生張丹陽,首圖來自壹圖網。

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